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2021.05.31 - [│경제│] - [#채권-3]기준금리, 시장금리, 인플레이션은 어떤관계인가.

2021.06.03 - [│경제│] - [#채권 - 4] 채권가격의 변수와 영향

2021.06.10 - [│경제│] - [#채권 - 5] 신용등급과 가산금리

2021.06.25 - [│경제│] - [#채권 - 6] 경기상황에 따른 채권투자 의사결정(단기채권, 장기채권, 듀레이션)

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자료출처: 채권투자 핵심 노하우/마경환지음/발췌 편집하였음

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[#채권 -4] 채권가격의 변수와 영향

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[#채권-3]기준금리, 시장금리, 인플레이션은 어떤관계인가.

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[#채권 - 4]

5. 채권가격의 변수와 영향

∨ 채권가격은 금리와 반대관계이다.
ㄴ금리 = 이자율
ㄴ금리↑ 하면 채권가격↓
ㄴ금리↓ 하면 채권가격↑

∨ 채권수익 = 이자수익+자본손익
ㄴ자본손익은 금리변동에 좌우된다.
ㄴ자본손익=> 채권가격변동에 다른 손익

∨ 시장금리는 실질금리와 인플레이션의 합으로 구성된다.
ㄴ시장금리 = 명목금리

∨ 명목인플레이션과 시장금리는 장기간에 걸쳐 수렴하게 된다.

∨ 올바른 채권투자를 위해서는 중앙은행 정책금리 방향에 관심을 가져야한다. (정책금리=기준금리)

∨ 시장금리와 정책금리 예측에서 가장 중요한 것은? = > 예상인플레이션

∨ 인플레이션 방향은 변동성이 낮은 핵심(근원)소비자물가지수로 확인한다.

※ 인플레이션에 영향을 미치는 주요 경제변수를 잘 파악하면 인플레이션 예측이 가능하다. (경제성장률, 임금인플레이션, 실업률, 원자재가격, 환율, 주택가격, 소비자신뢰)

▣ 금리변동에 따른 채권투자수익 영향

① 채권수익(=②+③)	②이자수익	②자본손익(가격손익)
금리상승 시	변동없음	자본손실(가격하락)
금리하락 시	변동없음	자본이득(가격상승)

▣ 경기상황에 따른 실전 채권투자방법 _우량채권

º 시장환경: 경기하락 → 금리하락 → 채권가격 상승

º 투자전략: 장기국채(펀드)매수 → 가격상승 극대화

º 시장환경: 경기상승 → 금리상승 → 채권가격 하락

º 투자전략: 단기국채(펀드)매수 → 가격하락위험 방어

※ 경기상승국면에 적합한 하이일드채권이나 이머징채권은 앞의 전략이 맞지 않을 수 있다.

<참고자료>

ㄴFederal Reserve Bank of San Francisco의 자료 인용

▣ 미국 연준리 정책금리 결정 과정

1. 중앙은행 정책목표

완전고용
물가안정

2. 정책결정

연간 8회 미팅
정책목표를 달성하기 위해 통화정책(Monetary policy)을 결정한다.
실제 금리결정 미팅은 연준리 의장 인터뷰가 있는 회의에서 주로 결정된다.

<FOMC 미팅일정>

월(Month)	일(Date)	연준리 의장 기자회견
1월/2월	31~1
3월	14~15	○
5월	2~3
6월	13~14	○
7월	25~26
9월	19~20	○
10월/11월	31~1
12월	12~13	○

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2021.05.31 - [│경제│] - [#채권-3]기준금리, 시장금리, 인플레이션은 어떤관계인가.

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[#채권 -3]기준금리, 시장금리, 인플레이션은 어떤관계인가.

☞[#채권-2] 이전글 연결본문

[#채권-2] 채권투자수익 무엇으로 결정되는가.

채권투자수익 무엇으로 결정되는가. 채권에 투자하면 투자수익은 이자수이과 자본손익으로 구성된다. 이자수익은 쿠폰이자로서 가격의 움직임과는 관계없이 시간이 경과하면 발생하는 이

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[#채권-3]

4. 기준금리, 시장금리, 인플레이션은 어떤 관계인가.

인플레이션과 예상인플레이션은 단기금리와 장기금리의 연결고리이다. 전세계적으로 단기금리는 각 국 중앙은행이 관리. 미국은 연방공개시장위원회(FOMC)가 기준금리를 결정한다. 기준금리의 인상, 인하로 인플레이션을 통제한다. 경기가 과열되면 금리인상으로 경기둔화를 시키려하고, 경기가 침체되면 금리인하로 경기를 부양하고자 한다.

▤ 정책금리:

ㄴFederal Reserve Banks(연방준비은행)

ㄴ미국 - FRB의 기준금리

ㄴ국내 - 한국은행 기준금리

▤ 시장금리:

ㄴ미국 - 10년 만기 국채금리

ㄴ국내 - 3년 만기 국채금리

기준금리는 각국 중앙은행이 결정하지만, 시장금리는 시장 참여자들이 결정하는 금리로서 각국 채권시장 상황에 따라 다소 차이가 있다. 미국은 장기채권시장이 잘 발달되어있어 10년만기 국채금리가 시장금리 역할을 한다. 반면 한국은 단기채권 위주로 발달되어 있어 일반적으로 3년 만기 국채금리를 시장금리하고 한다.

◐ 왜 중앙 은행의 의사결정을 주목해야 하나?

<모든 중앙은행의 목표>

ㄴ적정한 수준에서 인플레이션 유지 하는 것.

<중앙은행의 인플레이션 목표설정>

ㄴ목표인플레이션 대비 예상인플레이션 수준 파악

ㄴ미 연준리(FRB) - 2%

ㄴ유럽중앙은행(ECB) - 2%

# 목표인플레이션인 2% 이상을 넘어가면 중앙은행은 기준금리 인상을 통해 인플레이션을 통제하려고 한다.

◐ 예상인플레이션 낮으면서 지속적 인플레이션 하락하는 경우

ㄴ> 경기가 하락하고 있다는 의미

ㄴ> 경기부양 위해 기준금리 인하

ㄴ> 기존 채권가격 상승

◐ 인플레이션 크게 상승하여 목표인플레이션 초과하는 경우

ㄴ> 경기과열 우려 기준금리 인상

ㄴ> 시중 유동성을 축소시켜

ㄴ> 경기를 진정시키고자 한다.

# 금리 인상 -> 기존 채권가격은 하락

일반적으로

중앙은행이 기준금리를 인상하면, 기타 시장금리도 같이 상승. 이는 채권발행 기업이 성공적인 채권 발행을 하기 위해서는 채권투자자에게 시장금리 상승에 상응하는 이자수익을 제공해야 하기 때문이다. (높은 이자율의 신규채권 발행/ 기존 채권 가격은 하락)

중앙은행에서 기준금리 결정 시 가장 중요하게 고려하는 것은 인플레이션율(물가상승)지표다.

<소비자물가지수>

ㄴ인플레이션을 보여주는 지표

▨ 일반 소비자물가지수(Consumer Price Index : CPI)

▨ 핵심 소비자물가지수(Core CPI)

ㄴ각국 중앙은행이 참고하는 인플레이션 지표다.

ㄴ장기적인 인플레이션 추세 예측

ㄴ변동성이 높은 음식료와 에너지를 차감하여 계산한 물가지표

ㄴ일시적인 외부충격에 의한 물가변동분을 제거한 인플레이션

ㅡ>(농산물 작황, 국제 원자재가격 및 원유가격 변동 같은 것)

# 핵심인플레이션을 산정할 때 농산물가격과 에너지가격을 제외하는데, 이는 농산물과 에너지가 단기적으로 변동성이 너무 커서 이를 기반으로 정책을 수립하기 어렵기 때문이다.

◐ 인플레이션에 영향을 미치는 중요한 변수

▨경제변수 7가지 요인

➀ 경제성장률(Economic growth rate)

➁ 임금인플레이션(Wage inflation)

➂ 실업률(Unemployment)

➃ 원자재가격(Commodity prices)

➄ 환율(Exchange Rate)

➅ 주택가격(House prices)

➆ 소비자신뢰(Consumer confidence)

1. 경제성장률

ㄴ경제성장률이 중앙은행의 목표인플레이션을 초과하면, 이는 인플레이션 압력으로 작용

2. 임금인플레이션

ㄴ임금상승은 기업의 비용증가 유발

ㄴ소비 증진

ㄴ미국은 소비가 전체 GDP의 70%

3. 실업률

ㄴ높은 실업률은 임금인플레이션을 하락시킴

ㄴ높은 실업률은 인플레이션 압력도 줄어들게 한다.

ㄴ낮은 실업률 - 임금상승 압력 (인플레이션 상승요인)

4. 원자재가격

ㄴ원자재가격 상승 - 인플레이션 증가시킴

ㄴ일부 원자재가격은 단기 변동성이 크기 때문에 장기 추세적 인플레이션 가이드 역할을 하기 어려운 경우가 있다.

5. 환율

ㄴ자국통화 약세 - 수입품의 가격상승 -인플레 수입

6. 주택가격

ㄴ소비자물가지수에 직접적인 영향을 주지는 않는다.

ㄴ주택가격 상승 - 긍정적 부의 효과 촉발 - 장기적으로 소비증가 유발

7. 소비자신뢰

ㄴ소비자의 경기에 대한 자신감 - 소비촉진연결 - 인플레이션 유발

요약하면
경제성장률 증가, 임금인플레이션 증가, 실업률 감소, 원자재가격 상승, 투자국 통화절하(통화가치 하락), 주택가격 상승, 소비자신뢰지수가 상승하는 경우에는 인플레이션이 증가하여 채권가격에는 부정적인 영향을 미친다.

반대로
경제성장률 둔화, 임금인플레이션 약화, 실업률 증가, 원자재가격 하락, 투자국 통화절상, 주택가격 하락, 그리고 소비자신뢰지수가 하락하는 경우에는 인플레이션이 하락한다. 그렇기 때문에 채권가격에는 긍정적인 영향을 준다.

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자료출처: 채권투자 핵심 노하우/마경환 지음 /발췌 편집

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[#채권-2] 채권투자수익 무엇으로 결정되는가.

채권투자수익 무엇으로 결정되는가.

채권에 투자하면 투자수익은 이자수이과 자본손익으로 구성된다. 이자수익은 쿠폰이자로서 가격의 움직임과는 관계없이 시간이 경과하면 발생하는 이자수익이다. 자본손익은 채권가격 움직임에 따른 가격변동을 지칭하는 것으로, 채권가격이 상승하는 경우에는 자본이득이 발생하고 채권가격이 하락하는 경우에는 자본손실이 발생하는 것이다. 채권가격은 시장금리에 영향을 받으며, 채권가격과 시중금리는 반비례 관계이다. <채권투자 핵심 노하우/마경환 지음 P-56 인용>

TITLE

1. 채권투자수익, 어떻게 구성되는가.

2. 금리가 채권가격을 결정한다.

3. 금리, 무엇에 영향을 받는가.

4. 기준금리, 시장금리, 인플레이션은 어떤 관계인가.

5. 채권가격의 변수와 영향

1. 채권투자수익, 어떻게 구성되는가.

채권시장의 가격변동은 주식만큼 큰 편은 아니다. 하지만 채권가격 변동에 따른 자본손익이 채권투자 총수익에는 상당한 영향을 준다고 볼 수 있다. 특히 해외 채권은 국내채권보다 평균적으로 듀레이션(채권만기)이 길기 때문에 가격변동에 따른 자본손익이 총투자수익에 미치는 영향이 국내채권보다 훨씬 더 크다.

2. 금리가 채권가격을 결정한다.

◎ 채권가격과 금리는 역(Inverse)의 관계

ㄴ채권가격과 금리(이자율)는 반대방향으로 움직인다.

ㄴ시장금리가 올라가면 채권가격은 하락한다.

ㄴ시장금리가 내려가면 채권가격은 상승한다.

º 일반적으로 채권이자수익은 고정되어 있지만, 채권가격 변동에 따른 자본손익 때문에 채권투자 총수익은 변동하게 된다. (채권만기가 길수록 변동 폭이 크다)

3. 금리 무엇에 영향을 받는가?

◎ 명목이자율과 실질이자율, 무엇이 시소를 움직이는가.

<채권가격에 영향을 주는 주요 변수>

º 개별채권 - 신용등급

º 모든 채권 - 인플레이션과 이자율

<이자율>

⊙ 명목이자율

ㄴ일정기간동안 예금이자가 얼마인지 알려준다.

ㄴ실제 채권시장에서 (명목)시장금리에 가장 큰 영향을 미치는 것은(예상)인플레이션이다. 따라서 가장 먼저 고려해야할 경제변수는 인플레이션 전망이다. 장기적으로 명목시장금리는 인플레이션에 수렴하는 모습이다.

명목이자율 = 실질이자율 + 예상인플레이션
명목이자율이 3%이고 인플레이션율이 5%인경우, 실질이자율은 -2%가 된다. 즉 1년 뒤에 살 수 있는 재화의 양이 2%만큼 줄어들게 되어 구매력 감소로 나타나게 된다. 실질적을 2% 만큼 손해를 보게 된다는 의미.

☞ 명목이자율이 인플레이션보다 낮은 경우
ㄴ 실질금리 마이너스(-)로 실질구매력 감소
ㄴ 화폐가치(구매력) 감소
ㄴ 전통적인 금융자산 투자보다 실물자산 투자(금, 원자재 등) 가 바람직

⊙ 실질이자율

ㄴ예상인플레이션 감안해서 계산

ㄴ실질구매력을 보여주는 이자율(Purchasing Power)

실질이자율 = 명목이자율 - 예상인플레이션

◎ 왜 채권가격은 인플레이션이 발생하면 하락할까.

ㄴ채권 이자수익의 상대적 가치와 관련

ㄴ기존채권 이자수익의 실질구매력 줄어듬

ㄴ실질화폐가치 하락 의미

인플레이션은 채권의 최대의 적(Enemy)이다. 인플레이션이 채권에서 발생하는 미래현금흐름의 구매력(Purchasing pwer)을 감소시키기 때문. 예상인플레이션이 높을수록, 신규발행되는 채권금리는 높아질 것이고 상대적 낮은 이자수익을 제공하는 기존채권의 수요가 감소하여 채권가격이 하락하게 된다.

4. 기준금리, 시장금리, 인플레이션은 어떤 관계인가.

인플레이션과 예상인플레이션은 단기금리와 장기금리의 연결고리이다. 전세계적으로 단기금리는 각 국 중앙은행이 관리. 미국은 연방공개시장위원회(FOMC)가 기준금리를 결정한다. 기준금리의 인상, 인하로 인플레이션을 통제한다. 경기가 과열되면 금리인상으로 경기둔화를 시키려하고, 경기가 침체되면 금리인하로 경기를 부양하고자 한다.

◎정책금리:

ㄴFRB 기준금리(미국)

ㄴ한국은행 기준금리(국내)

◎시장금리:

ㄴ10년 만기 국채금리(미국)

ㄴ3년 만기 국채금리(국내)

기준금리는 각국 중앙은행이 결정하지만, 시장금리는 시장 참여자들이 결정하는 금리로서 각국 채권시장 상황에 따라 다소 차이가 있다. 미국은 장기채권시장이 잘 발달되어있어 10년만기 국채금리가 시장금리 역할을 한다. 반면 한국은 단기채권 위주로 발달되어 있어 일반적으로 3년 만기 국채금리를 시장금리하고 한다.

[#채권-1] 왜 채권에 투자해야 하나.

[# 채권투자핵심노하우/마경환 지음 중 발췌편집] Part 1. 올바른 채권투자의 기초 ▣ 예금보다 높은 수익을 원한다면 채권에 투자하라 ㄴ1. 왜 채권에 투자해야하나. ㄴ2. 채권펀드가 예금보다 좋

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4. 기준금리, 시장금리, 인플레이션은 어떤 관계인가.

5. 채권가격의 변수와 영향

ㄴ4.5.번은 다음 포스팅에서

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자료출처: 채권투자 핵심 노하우/마경환 지음/발췌 편집하였음.

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[#채권-1] 왜 채권에 투자해야 하나.

[# 채권투자핵심노하우/마경환 지음 중 발췌편집]

Part 1. 올바른 채권투자의 기초

▣ 예금보다 높은 수익을 원한다면 채권에 투자하라

ㄴ1. 왜 채권에 투자해야하나.

ㄴ2. 채권펀드가 예금보다 좋은 이유

ㄴ3. 채권펀드가 주식보다 좋은 이유

ㄴ4. 향후 글로벌시장 환경은 채권투자가 답이다.

※참고자료. 경제성장률과 인플레이션을 활용한 자산배분.

1. 왜 채권에 투자해야하나.

♣ 채권, 큰 위험없이 안정적 수익을 얻을 수 있는 자산.

[투자수익기준(Calendar Year Return)]

⊙글로벌투자적격채권(과거 20연간 연도별 투자수익 기준)

ㄴ최저수익률구간도 원금과 비슷한 수익 제공

ㄴ평균 5%대 연수익을 기록.

ㄴ채권은 투자기간을 길게 할수록 원금손실가능성을 최소화

ㄴ예금이자 이상의 수익을 얻을 수 있는 투자자산이다.

♣ 채권, 경기 하락시 매우 훌륭한 투자자산이다.

ㄴ원금손실 최소화

ㄴ물가상승률 이상의 수익제고

ㄴ주식보다 적은 변동성

<지난 10년간 주요자산 변동성> 。국내주식 --->17.38% 。글로벌주식---> 16.89% 。글로벌 채권 --> 5.81% 。국내채권 --> 4.27%
자료: 블룸버그, 2017년 8월 말 기준 ㄴ국내채권 - KIS 3년 국채지수, ㄴ국내주식 - KOSPI ㄴ글로벌채권 - Barclays Global Aggregate ㄴ글로벌주식 - MSCI AC Gloal index

주요 자산 변동성

♣ 채권, 경기상승에 따른 수혜를 보는 종류도 있다.

ㄴ((일반적으로))

º 채권 - 경기하락기에 적합

º 주식 - 경기 상승기에 적합

º 경기상승기에 수혜를 보는 채권자산

ㄴ글로벌시장으로 투자영역을 확대하면 #경기상승에 따른 수혜를 보는채권자산에는 #하이일드 채권, #이머징채권, #금리연동채권 등이 있다.

2. 채권펀드가 예금보다 좋은이유

♣. 채권이자, 예금이자보다 높다.

º 채권투자시 - 최소한의 거래수수료, 운용수익 차감.

º 예금이자

ㄴ 은행이 예금을 재원으로 대출, 채권에 투자하여

ㄴ>은행 마진수익 차감 후

ㄴ>고객에 예금이자 형태로 제공

(☆ 예금이자는 이런 종합적인 상황을 판단하여 예금이자를 책정한다. )

♣. 은행은 파산해도, 나라는 파산하지 않는다.

º 예금(예금자보호법)

ㄴ은행파산시 1인당 5천만원까지 보호

º채권펀드(수탁회사보관)

ㄴ투자금액 전체보호

ㄴ국채(국가가 상환 보증)

º경제가 악화되면 안전자산 선호현상이 나타난다.

ㄴflight to quality

ㄴ국채(우량채권) 투자 수요증가 -> 국채 가격상승

♣채권펀드, 투자기간이 자유롭다.

º 은행예금

ㄴ3개월, 6개월, 1년(예정금리)

ㄴ중도해지시 매우 낮은 금리 적용

º 국내채권펀드(대다수)

ㄴ중도환매수수료가 별도로 없다.

ㄴ별도 만기가 없다.

ㄴ중도해지수수료가 없다.

ㄴ투자기간 경과시에도 지속적인 운영 가능

3. 채권펀드가 주식보다 좋은 이유

♣ 주식보다 변동성이 낮다.

(변동성, 위험, 기대수익 기준)

<자산별 수익과 위험>

º 공격적 투자자 - 주식형 펀드

º 예금투자자(보수적 투자자) - 채권투자

(# MMF -> 채권형-> 혼합형-> 주식형)

♣ 미래 재무계획에 유리하다.

ㄴ 연령별 자금소요 시점에 따라

♣ 시장이 위험할 때 주식과 반대로 움직인다.

ㄴ채권은 경제악화될수록 가격이 상승하는 반비례관계

♣ 채권가격이 상승하지 않아도 수익이 발생

º 채권투자수익 = 이자수익 + 자본손익

º 주식투자수익 = 배당수익 + 자본손익

(이자.배당수익 => 시장상황과 관계없는 수익)

(자본손익=> 상승장에서 추가 자본이익)

4. 향후 글로벌시장 환경은 채권투자가 정답이다.

♣글로벌 메가트렌드와 채권투자 필요성의 증가

1. 노령화 (Aging)

2. 저성장(Low Growth)

◎

ㄴ안정적 투자성향 투자 증가

ㄴ글로벌경제 저성장으로 인한 성장률둔화 투자수익 감소

ㄴ투자자의 보수화

ㄴ투자자산의 기대수익률 감소

세계적인 채권운용사 핌코

♣ 성장과 인플레이션을 척도로 적합한 자산 제시

▤ Case 1

◎ 성장률이 낮으면서 인플레이션이 높다.

ㄴ물가연계채권(TIPS)

ㄴ금리연동대출채권(Bank Loan)

▤ Case2

◎ 성장률이 높으면서 인플레이션도 높다.

ㄴ원자재

ㄴ경제활성화->원자재 수요증가

ㄴ인플레이션 촉발상황 -> 실물자산투자로 헤지

▤ Case 3

◎ 성장률이 높으면서 인플레이션도 높다.

ㄴ주식

º 인플레이션이 낮을때

ㄴ중앙은행이 양적완화 정책으로 경기회복세 도모할 수 있다.

ㄴ양적완화 - 금리인하, 유동성공급

º 기업입장

ㄴ조달금리가 매우 낮고

ㄴ경제성장 양호에 따른 기업성장률도 높다.

▤ Case 4

◎ 인플레이션이 낮고 성장률도 낮다.

ㄴ채권

ㄴ인플레이션 낮음으로 - 중앙은행 기준금리 인하로 - 시중금리 하락 가능성 높다.

ㄴ성장률 낮음 - 기업성장 기회가 적다 .

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자료출처: 채권투자 핵심 노하우/마경환 지음 /발췌 편집

※ 본 블로그는 개인 경제 공부 용도로 작성되었음.